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国金证券:短期影响负面 并不触发降准

发布时间:2019-12-05 01:05:58

国金证券:短期影响负面 并不触发降准 2014-03-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:央行公告决定人民币交易价格波幅由1%扩大至2%。

央行央行借势汇改一石二鸟有利于中期,短期看允许自由贬值将带来负面影响;境内人民币短期可能出现波动走势,二季度经济基本面罂粟对汇率有先贬值再升值的交替影响;预计年内中期波动区间可能在6.0-6.3区间。汇改及贬值预期并不触发降准,5月份降准预期还将出现高潮。

1、央行借势汇改一石二鸟。央行决定扩大汇率双向浮动区间,并已在政府工作报告中特别提及,同时近期也在市场预期之内。由于当前国内经济下行风险加大,出口竞争性下降;同时前期前期热钱大量涌入,而套利资金波动将加剧金融市场以及资产泡沫杀伤力度,因此大双向波动则是“问改革要动力”的典型,亦符合前期央行利率市场化叠加管制利率浮动共同出台如出一折,既符当前要求、又推进中期改革。由于汇率自由浮动具有自发调节国际收支机制,因此从中期看具有进步意义。

2、中期汇率波动6.0-6.3区间的推测依据:估计14年汇率区间在6.0-6.3区间。主要依据为:

(1)由于央行答记者问明确表示:一方面异常波动、贬值幅度过大将进行反向引导,另一方面亦指出根据基本面2013年来的大幅升值是不合理的。由于2012-2013年人民币汇率在6.23-6.30区间,故贬值上限应当在6.3左右。

(2)2012年4月汇改叠加经济下行,人民币贬值幅度大约1.4,折合当前约在6.20左右。由于2012年6月末、7月初政策全面转向稳增长从而终值基本面继续恶化预期,而当前汇率波动幅度较12年更大,同时“7.5左右的弹性空间”促使稳增长的时间并不确定。因此可比近期的参照落入推测区间内。

(3)大幅长期升值的基本面也不具备。我们预计2014年底、2015年初经济还将下台,同时当前积累的资产泡沫问题届时或更加棘手。住建部近日取消城市房价目标考核反过来亦表明地产的基本面问题。因此伴随着出口竞争力、资产价格、劳动力成本等问题的现状,预计6、7月份稳增长是,汇率出现升值势头,但不会超过今年1月很多。

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